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企業(yè)債券風險防范范文第1篇

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風險;防范措施

1 企業(yè)債券籌資風險特點

企業(yè)債券籌資風險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔的風險。

1.1 債券融資的風險相對較大

由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。

1.2 債券融資的風險具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2 企業(yè)債券籌資風險種類

2.1 發(fā)行風險

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機等因素的影響，可能會導致債券發(fā)行不成功而形成風險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導致企業(yè)花費大量發(fā)行的費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2 經(jīng)濟環(huán)境風險

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3 通貨膨脹風險

通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。

2.4 經(jīng)營風險

（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；

（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；

（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；

（4）債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難；如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機。

（1）產(chǎn)品是否適銷對路；

（2）主要顧客是否穩(wěn)定；

（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風險

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時標明發(fā)行價格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風險特征：

（1）轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導致企業(yè)的財務負擔過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風險。因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價格。

（2） 收益削減。因為可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6 派生性風險

派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。



3 企業(yè)債券籌資風險計量

債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計算結(jié)合進行。

債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯(lián)系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計算。

4 企業(yè)債券籌資風險分析

4.1 債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風險 

（1）沒有恰當?shù)毓烙嬈髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠趨勢估計不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務危機，瀕臨破產(chǎn)時，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務危機和加速企業(yè)破產(chǎn)。

（2）確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業(yè)的銷售、利潤等指標比較穩(wěn)定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。

4.2 債券發(fā)行時機欠佳造成籌資風險

債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發(fā)行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。

4.3 債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4 債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風險

（1）債券發(fā)行額，應考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。

（3）債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。

（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。



5 企業(yè)債券籌資風險防范

企業(yè)債券風險防范范文第2篇

第二條中央企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券、公司債券等中長期債券(以下統(tǒng)稱債券)應當符合國家有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，并按本辦法的規(guī)定履行相應的決策程序。

中央企業(yè)發(fā)行前款規(guī)定以外的其他債券，按照有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，由中央企業(yè)董事會或總經(jīng)理辦公會議決定。

第三條中央企業(yè)應當加強風險防范意識，建立健全有關(guān)債券發(fā)行的風險防范和控制制度。

中央企業(yè)發(fā)行債券或為其他企業(yè)發(fā)行債券提供擔保，應當符合國資委有關(guān)風險控制的相關(guān)規(guī)定。

第四條中央企業(yè)應當按照突出主業(yè)發(fā)展的原則，做好債券發(fā)行事項的可行性研究，可行性研究報告應當包括下列主要內(nèi)容：

（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境、債券市場環(huán)境、企業(yè)所處行業(yè)狀況、同行業(yè)企業(yè)近期債券發(fā)行情況；

（二）企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營、財務狀況和發(fā)展規(guī)劃，本企業(yè)已發(fā)行債券情況；

（三）籌集資金的規(guī)模、用途和效益預測，發(fā)行債券對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響，企業(yè)償債能力分析；

（四）風險控制機制和流程，可能出現(xiàn)的風險及應對方案。

第五條中央企業(yè)在可行性研究基礎(chǔ)上制訂債券發(fā)行方案。國有獨資企業(yè)的債券發(fā)行方案由總經(jīng)理辦公會議審議，并形成書面意見；公司制企業(yè)的債券發(fā)行方案由董事會負責制訂。

第六條中央企業(yè)中的國有獨資企業(yè)和國有獨資公司發(fā)行債券，由國資委依照法定程序作出決定。

國有獨資企業(yè)、國有獨資公司應當向國資委報送下列文件資料：

（一）債券發(fā)行申請；

（二）債券發(fā)行可行性研究報告；

（三）債券發(fā)行方案(國有獨資企業(yè)同時附送總經(jīng)理辦公會議審議意見)；

（四）企業(yè)章程及產(chǎn)權(quán)登記證；

（五）具有相應資質(zhì)的會計師事務所出具的近三個會計年度的審計報告；

（六）國資委要求提供的其他材料。

第七條中央企業(yè)中的國有控股或參股公司的發(fā)行債券，由其股東會（股東大會）作出決議；公司在召開股東會（股東大會）前，應當按照《中華人民共和國公司法》和公司章程的有關(guān)規(guī)定，將債券發(fā)行方案及相關(guān)材料報送包括國資委在內(nèi)的全體股東，國資委出具意見后，由其股東代表在股東會（股東大會）上行使表決權(quán)，并及時將審議情況報告國資委。

國有控股或參股公司向國資委報送的文件資料比照第六條第二款的規(guī)定執(zhí)行。

第八條國資委根據(jù)國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體要求，主要從企業(yè)主業(yè)發(fā)展資金需求、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債水平、風險防范和控制機制建設(shè)等方面，對中央企業(yè)債券發(fā)行事項進行審核，并作出決定或出具意見。

第九條國資委作出同意發(fā)行債券的決定、股東會（股東大會）作出同意發(fā)行債券的決議后，中央企業(yè)按規(guī)定向國家有關(guān)主管部門報送發(fā)行債券的申請。

第十條國家有關(guān)主管部門對企業(yè)債券發(fā)行作出核準或不予核準的決定5日內(nèi)，中央企業(yè)應將有關(guān)情況報告國資委。

中央企業(yè)應當在債券發(fā)行工作結(jié)束15日內(nèi)及兌付工作結(jié)束15日內(nèi)，將發(fā)行情況、兌付情況書面報告國資委。

債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)生可能影響債券持有人實現(xiàn)其債權(quán)的重大事項時，中央企業(yè)應當及時向國資委報告。

第十一條中央企業(yè)發(fā)行債券未按本辦法規(guī)定履行相關(guān)決策程序的，國資委將按照《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定，追究企業(yè)及其相關(guān)責任人員的責任。

企業(yè)債券風險防范范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風險;防范措施

1企業(yè)債券籌資風險特點

企業(yè)債券籌資風險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔的風險。

1.1債券融資的風險相對較大

由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。

1.2債券融資的風險具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2企業(yè)債券籌資風險種類

2.1發(fā)行風險

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機等因素的影響，可能會導致債券發(fā)行不成功而形成風險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導致企業(yè)花費大量發(fā)行的費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2經(jīng)濟環(huán)境風險

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟環(huán)境的政治(教學案例，試卷，課件，教案)、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3通貨膨脹風險

通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。

2.4經(jīng)營風險

(1)企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定;

(2)企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺;

(3)員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素;

(4)債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難;如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機。

(1)產(chǎn)品是否適銷對路;

(2)主要顧客是否穩(wěn)定;

(3)企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風險

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時標明發(fā)行價格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風險特征：

(1)轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導致企業(yè)的財務負擔過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風險。因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價格。

(2)收益削減。因為可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6派生性風險

派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。

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3企業(yè)債券籌資風險計量

債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計算結(jié)合進行。

債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯(lián)系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計算。

4企業(yè)債券籌資風險分析

4.1債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風險

(1)沒有恰當?shù)毓烙嬈髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠趨勢估計不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務危機，瀕臨破產(chǎn)時，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務危機和加速企業(yè)破產(chǎn)。

(2)確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業(yè)的銷售、利潤等指標比較穩(wěn)定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。

4.2債券發(fā)行時機欠佳造成籌資風險

債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險;債券發(fā)行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。

4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風險

(1)債券發(fā)行額，應考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

(2)發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。

(3)債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。

(4)債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。

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5企業(yè)債券籌資風險防范

5.1提高債券資金成本的途徑

(1)合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業(yè)可以按照投資的進度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足長期資產(chǎn)占用的需要，也同樣會使風險保持在適當?shù)乃?，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。

(2)注重企業(yè)信譽，提高信譽等級。企業(yè)信譽對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業(yè)才能有長遠的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。

(3)提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時間，以制定具體實施步驟，節(jié)省時間和費用;其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。

5.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風險的一條蹊徑

(1)對于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進行合理科學(教學案例，試卷，課件，教案)的設(shè)計，以避免轉(zhuǎn)股失敗。一般來說，由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢，投資者樂于接受，發(fā)行風險不大，企業(yè)要預防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時機，確定合適的轉(zhuǎn)換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補貼等措施，以確保轉(zhuǎn)換的成功。

(2)合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉(zhuǎn)換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。

參考文獻

[1]杜萍，周劍杰.籌資風險與防范[M].北京：經(jīng)濟科學(教學案例，試卷，課件，教案)出版社，1998.

[2]王化成、張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實務[M].北京：中國審計出版社，1997.

企業(yè)債券風險防范范文第4篇

2011年4月，由恒豐銀行擔任主承銷商，山東海龍股份有限公司（簡稱“山東海龍”）在銀行間債券市場發(fā)行“金額4億元、期限1年、票面利率5.8%”的短期融資券“11海龍CP01”。當時，證券評級機構(gòu)聯(lián)合資信對山東海龍的主體評級為A+級，對“11海龍CP01”的債券評級為A-1。當月，山東海龍即相繼了2010年報業(yè)績預虧、違規(guī)擔保等公告；接下來，由于經(jīng)營管理不善，財務狀況惡化，山東海龍瀕臨破產(chǎn)。

聯(lián)合資信將其信用評級頻頻降級以警示風險，在不到1年的時間內(nèi)，公司的主體評級由A+被降至CCC級，債券評級也被降至C級。一時間，山東海龍能否在2012年4月15日到期兌付其短期融資券成為債券市場關(guān)注的焦點。

2012年4月9日，山東海龍公告稱，“托管在中央國債登記結(jié)算有限責任公司的債券，其兌付資金由中央國債登記結(jié)算有限責任公司劃付至債券持有人指定的銀行賬戶”。山東海龍未在兌付公告中披露償付細節(jié)，但據(jù)《新聞晚報》2012年4月27日的報道“山東海龍本期短期融資券最終兌付的資金，來自于本期債券的主承銷商恒豐銀行。由公司控股股東濰坊市國資委進行擔保，恒豐銀行提供了山東海龍短融此次兌付的資金。” 從而，“11海龍CP01”最終免于違約。

但山東海龍2012年4月20日的2011年年報顯示，2011年末，該公司總資產(chǎn)為58.95億元，總負債為約67億元，股東權(quán)益為-8.55億元；2011年營業(yè)總收入38.13億元，凈虧損10.13億元；經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為-5.20億元。同日的公告還顯示，由于2010、2011年度連續(xù)兩年經(jīng)審計的年度凈利潤為負數(shù)，自4月23日起，“山東海龍”將正式被實行“退市風險警示”特別處理。

當“山東海龍”出現(xiàn)短期融資券的兌付危機時，恒豐銀行作為承銷商和包銷商，為其提供了專項貸款作為兌付資金。為一個如此嚴重資不抵債、嚴重虧損的公司提供墊付資金、解除其債券違約風險，恒豐銀行是為了自己未來的業(yè)務開展，主動將風險承擔了嗎？顯然不是，恒豐銀行提供墊付資金的前提是由濰坊市國資委進行擔保才為山東海龍?zhí)峁┝藘陡秱膶ｍ椯J款，即最終的結(jié)果將是：如果山東海龍不能歸還該專項貸款（從其2011年報看，將基本不可能歸還），作為擔保方的濰坊市國資委將承擔連帶責任。就是說，企業(yè)發(fā)行債券的違約風險最后轉(zhuǎn)嫁給了地方政府，中國債券市場仍保持著未發(fā)生一例事實違約的記錄。

應該指出的是：中國的債券市場無事實違約并不表示沒有違約風險，只是在當前的環(huán)境中這風險還沒有讓投資者承擔而已。

二、企業(yè)債券的違約風險理應由投資者承擔

目前我國債券市場上由企業(yè)發(fā)行的債券主要有：企業(yè)債、中小企業(yè)集合債券、短期融資券、中期票據(jù)、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、公司債和可轉(zhuǎn)債等。這些企業(yè)債券的發(fā)行方是市場經(jīng)濟中“自主經(jīng)營、自負盈虧”的企業(yè)，發(fā)行債券是其融資方式之一。如果因為企業(yè)經(jīng)營不善或其它原因，不能歸還到期的本金和利息而發(fā)生違約，這也是債券市場運行中的正常經(jīng)濟現(xiàn)象，應由市場來解決。但由于我國債券市場的特殊發(fā)展歷程，出現(xiàn)了由政府承擔企業(yè)債券違約風險的“怪現(xiàn)象”。

（一）由政府承擔企業(yè)債券違約風險的歷史原因 由政府最終承擔企業(yè)債券的違約風險有其歷史淵源：在政府的扶持下，我國企業(yè)債券在上世紀80年代開始出現(xiàn)，因此企業(yè)債券的發(fā)行也具有強烈的計劃色彩——實行審批制，政府對企業(yè)債券的發(fā)行主體、發(fā)行利率等作了嚴格的限制。這對當時剛剛起步的企業(yè)債券市場來說起到了較好的風險防范作用。

但是，政府對企業(yè)債券的發(fā)行實行嚴格審批制的結(jié)果是：投資者會認為債券的發(fā)行是經(jīng)過了政府部門審批的，隱含著政府信用擔保，一旦發(fā)生企業(yè)債券違約危機，政府理所當然應當承擔相應的責任。此外，由于我國早期的發(fā)債企業(yè)都是國有企業(yè)，很多是為當?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資的，具有“市政債券”的屬性，最終的債務人是地方政府，所以，出現(xiàn)違約時由地方政府清償也就不足為奇了。

中國銀行間市場交易商協(xié)會成立后，有些企業(yè)債券的發(fā)行采取了注冊制并加強了市場自律管理，但由審批制轉(zhuǎn)化而來的核準制還在很大范圍內(nèi)繼續(xù)實行，審批部門要對其批準的企業(yè)債券承擔一定責任的誤解也就繼續(xù)存在。

（二）政府承擔企業(yè)債券違約風險的危害 由政府來最終承擔企業(yè)債券的違約風險，對中國企業(yè)債券市場的健康發(fā)展極為不利，原因如下：

（1）降低投資者的風險意識。到目前為止，我國債券市場上尚未出現(xiàn)過一例事實違約。上世紀90年代的大規(guī)模的地方企業(yè)不能到期兌付事件、2006年的“06福禧CP01”事件、此次“山東海龍”短期融資券兌付事件，最后都由政府出面得到了妥善的解決。這造成了中國企業(yè)債券市場“表面健康”的假象，但實際上會降低債券投資者的投資風險意識，會讓投資者誤以為投資有政府關(guān)聯(lián)的企業(yè)債券風險為零，投資者在投資企業(yè)債券時也會更加注重政府信譽而非發(fā)債企業(yè)本身的資質(zhì)。

隨著近年來企業(yè)債券市場向低資質(zhì)發(fā)行人發(fā)展的趨勢日益明顯，未來出現(xiàn)實質(zhì)性違約事件的風險正在逐步積累。但如果投資者的風險意識仍然不強，必然會引致企業(yè)債券市場上違約風險的放大效應，甚至可能引發(fā)連鎖反應，引起社會性的事件發(fā)生。

（2）不利于中國信用評級機構(gòu)的健康發(fā)展。由于信息不對稱，投資者不能完全了解發(fā)債企業(yè)的資信狀況，這就需要某個獨立的第三方來幫助投資者掌握這些信息，信用評級機構(gòu)即可完成此項工作。發(fā)達的債券市場上，信用評級機構(gòu)對企業(yè)債券的評級結(jié)果會影響到不同風險偏好投資者的選擇和發(fā)債企業(yè)的融資成本。自1991年開始，中國政府監(jiān)管部門鼓勵發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)進行信用評級，這在實踐中也催生了很多信用評級機構(gòu)的成立。但在實際運作中，由于前幾年政府對企業(yè)債券的發(fā)行實行嚴格的審批制，企業(yè)債券的發(fā)行條件基本由政府決定，導致信用評級機構(gòu)的評級結(jié)果沒有什么實質(zhì)性意義。

近年來企業(yè)債券市場受到的行政干預雖大大減少，但由于企業(yè)發(fā)行債券的強制性擔保制度的實施，使得企業(yè)發(fā)行債券都有較高信用級別的公司提供擔保，企業(yè)債券的信用評級也大都很高，信用評級機構(gòu)的評級結(jié)果仍然意義不大。

在“06福禧CP01”事件和“11海龍CP01”事件中，信用評級機構(gòu)都及時調(diào)低了債券的信用評級以警示投資者，但最終卻都得以兌付，這就使得信用評級機構(gòu)的工作沒有了任何價值，從而嚴重阻礙了中國債券評級業(yè)的發(fā)展。

（3）不能充分發(fā)揮企業(yè)債券市場的直接融資功能。沒有事實違約事件，恰恰說明了中國企業(yè)債券市場的脆弱性：當出現(xiàn)企業(yè)債券違約風險時，投資者會通過各種渠道倒逼政府出面解決企業(yè)的債券兌付難題從而將風險轉(zhuǎn)嫁給地方政府。

主要的原因在于中國對債權(quán)人保護的法律不夠健全、債券市場上亦缺乏避險工具，導致中國企業(yè)債券投資者不能主動去管理風險，只能被動規(guī)避風險。表現(xiàn)之一就是投資者僅投資于實力強大、資質(zhì)良好的企業(yè)債券，最終結(jié)果是資質(zhì)較差的中小企業(yè)仍然難以在債券市場上籌集到所需資金，企業(yè)債券市場在企業(yè)融資中的直接融資功能無法得到充分發(fā)揮。

（三）投資者應承擔企業(yè)債券違約風險 不同的投資方式有不同的風險和收益，投資者既然選擇了企業(yè)債券較高的投資收益，也就應該準備好承擔企業(yè)債券較高的違約風險。發(fā)債企業(yè)的不同資質(zhì)，已經(jīng)反映在了債券的發(fā)行價格和利率上，投資者在選擇企業(yè)債券時，就應該對不同企業(yè)債券的風險有清醒的認識。何況目前我國企業(yè)債券的投資主體是商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、基金公司等各類機構(gòu)投資者，具有較高的風險判斷能力，也應該具有承擔違約風險的實力和勇氣。

三、由投資者承擔企業(yè)債券違約風險的市場機制構(gòu)建

由投資者承擔企業(yè)債券的違約風險，必須建立健全相應的市場保障機制。如果市場機制不完善，債券投資者無法實施風險管理、合法利益得不到保障，必將導致投資者不再投資企業(yè)債券市場，中國企業(yè)債券市場也將逐漸萎縮。

（一）由市場根據(jù)需要創(chuàng)新企業(yè)債券產(chǎn)品 由于政府對企業(yè)債券的管制，目前我國企業(yè)債券市場上的產(chǎn)品品種尚不夠豐富，不能滿足各種風險偏好主體的需要；市場上亦缺乏用來管理風險和轉(zhuǎn)移風險的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品。

基于此，政府應進一步放松對企業(yè)債券市場的行政干預，讓市場完成對資源的優(yōu)化配置：企業(yè)債券市場上需要什么樣的風險投資產(chǎn)品和風險對沖產(chǎn)品，由市場來決定。政府的作用應體現(xiàn)在市場保障機制的建設(shè)上。

（二）加強對企業(yè)債券信息披露的規(guī)制和監(jiān)管 獲取充分的信息是投資者防范和管理違約風險的重要途徑。雖然目前我國企業(yè)債券的管理部門已經(jīng)強化了發(fā)行企業(yè)債券的信息披露要求，但目前許多發(fā)債企業(yè)對信息的披露形式大于實際，投資者及監(jiān)管者都難以辨別龐雜的披露內(nèi)容的真實性。

所以，企業(yè)債券管理部門應針對債券投資者的需求制定企業(yè)債券的信息披露規(guī)則，并由獨立的第三方（比如信用評級機構(gòu)）對披露的信息進行審查，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)信息披露的違法違規(guī)行為，即進行嚴肅處理，確保信息披露的真實性和有用性。

（三）培養(yǎng)具有公信力的信用評級機構(gòu) 信用評級機構(gòu)應該為投資者提供客觀獨立的關(guān)于企業(yè)債券違約風險的意見。鑒于目前我國信用評級機構(gòu)公信力不強的情況，可以借鑒對注冊會計師行業(yè)的管理經(jīng)驗，采取以下措施予以改善：一是盡快出臺規(guī)范信用評級行業(yè)的法律法規(guī)，明確信用評級機構(gòu)的地位、職責和監(jiān)管部門；二是加強對信用評級市場的培育，推廣企業(yè)債券市場甚至整個社會對信用評級報告的使用；三是建立對信用評級機構(gòu)的評價機制，一方面可促進信用評級業(yè)的適度競爭，另一方面也可據(jù)以淘汰評級存在重大失誤的信用評級機構(gòu)。

（四）建立有效的債權(quán)人保護機制 債權(quán)人與公司外部的中小股東一樣，在對公司的經(jīng)營及權(quán)益獲得方面都處于相對弱勢的地位。由于我國的企業(yè)債券投資者比較分散，不能像銀行一樣采取提供短期借款從而可以經(jīng)常審查貸款企業(yè)的方法對自己的利益進行保護，這就更加要依賴政府的法律保護。

目前，我國雖然已經(jīng)制定了包括法定資本制度、清算制度、重大事項公開制度和破產(chǎn)制度在內(nèi)的債權(quán)保護機制，但執(zhí)行力不強。接下來的關(guān)鍵是要增強各項法律法規(guī)的執(zhí)行力，確保對債權(quán)人的保護能在一個高效公正的法律環(huán)境中運作。

（五）增強投資者的違約風險識別能力 應該加強對投資者的風險教育，使企業(yè)債券的投資者認識到投資債券是有違約風險的。同時要積極鼓勵投資者構(gòu)建符合我國企業(yè)債券市場的內(nèi)部信用評級系統(tǒng)，以增強投資者的違約風險識別能力。

總之，在一個相關(guān)規(guī)章制度比較完善的、信用能起主導作用的企業(yè)債券市場上，由投資者承擔企業(yè)債券的違約風險是必然的結(jié)果，正常的企業(yè)債券違約也是促進債券市場健康發(fā)展的必經(jīng)之路。

參考文獻：

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企業(yè)債券風險防范范文第5篇

關(guān)鍵詞：融資；風險；創(chuàng)新

在大型企業(yè)中，融資支持充足與否關(guān)系重大，良好的駕馭融資能夠使企業(yè)的發(fā)展獲得強勁的動力，而融資控制不當輕則影響企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，重則影響企業(yè)信譽，造成巨大損失。因此，創(chuàng)新融資策略，提高風險防范十分必要。

1.融資策略創(chuàng)新

1.1借助金融機構(gòu)策略

企業(yè)的發(fā)展前景、信譽、經(jīng)濟實力都是企業(yè)籌集資金的有力支持，因此，企業(yè)應利用自身的優(yōu)勢與金融機構(gòu)密切合作，獲取授信，建立戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。向銀企尋求合作方案，對銀行授信額度加以利用，以銀行借款的方式籌集資金。企業(yè)應關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策，若某項重點建設(shè)項目有良好的發(fā)展前景且符合國家政策，則可實行項目融資，以一定的資本金注入新上項目，再做項目法人銀行貸款，從而達到緩解項目資金短缺的目的。

1.2借助上市平臺策略

無負擔性、不可逆性、長期性等是股權(quán)融資籌集資金的主要特點，有助于企業(yè)穩(wěn)定長期的發(fā)展，為企業(yè)最低資本需求提供保障。我國資本市場正處在迅速發(fā)展的階段，資本市場中不斷地有大量的資金涌入，且因資本市場規(guī)模的進一步擴大，新的金融品種不斷地產(chǎn)生，投資者與上市公司融資的需求均得到了滿足，在國際資本市場中證券市場也逐漸占據(jù)了一席之地。所以，企業(yè)應緊抓這一機遇，借助上市公司融資平臺進行資金的籌集，解決企業(yè)發(fā)展的資金問題。此外，應積極推動企業(yè)上市。若大型企業(yè)中子公司已上市，可向上市公司注入企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促使母公司能夠整體上市。整體上市有助于發(fā)展壯大企業(yè)依托資本市場，幫助母公司拓寬融資渠道，而企業(yè)整體的實力也會因此而不斷壯大。通過上市融資使企業(yè)資本回報水平得到提升的同時，也為企業(yè)下一步的資金籌集提供便利。

1.3資產(chǎn)證券化融資策略

資產(chǎn)證券指的是以一定的結(jié)構(gòu)安排重組金融機構(gòu)和其他企業(yè)持有資產(chǎn)的風險與收益，其資產(chǎn)需是能夠在未來帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流且是缺乏流動性的，擔保為原始資產(chǎn)，從而創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，使產(chǎn)品能夠銷售和流通于金融市場。分析企業(yè)實際情況，企業(yè)現(xiàn)金流收入可預測且較為穩(wěn)定，主要得益于采礦權(quán)收益；原始權(quán)益人的資產(chǎn)持有有一定的時間要求，需有良好的信用表現(xiàn)，若企業(yè)具有良好的歷史記錄和較低的損失率和違約率，則滿足了資產(chǎn)證券化要求，適合進行資產(chǎn)證券化。通過資產(chǎn)證券化，負債不但不受影響且能夠有效增加資金，保證企業(yè)的發(fā)展有充足的資金支持。

1.4債券融資策略

企業(yè)債券即有價證券，其發(fā)行需依照法定程序進行，需還本付息，并要求一定期限。同銀行貸款籌集資金方式不同，債券融資方式下資金的籌集可在成本較低的情況下進行，有較多優(yōu)點。企業(yè)應以遵循國家政策為前提，在對企業(yè)資金需求進行充分分析后推行多樣化的中長期企業(yè)債券，為企業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定資金來源的同時，能夠使財務費用的支出降低。在前期債券發(fā)行階段，需充分研究擬發(fā)行債券項目，科學合理地進行企業(yè)盈利水平的規(guī)劃。此外，項目前期的審批工作也十分關(guān)鍵，明確項目的資金需求，使債券資金的使用有理有據(jù)，科學合理。

1.5國家支持

企業(yè)融資的最好方式是國家資金支持，不但最好且成本也是最低的。所以，企業(yè)應充分地了解和掌握國家產(chǎn)業(yè)政策，并對國家產(chǎn)業(yè)政策加以利用，如社會職能分離政策、輔業(yè)改制政策、政策性破產(chǎn)政策、財政貼息政策、安技措項目補助政策、國債資金扶持政策、財政專項補貼政策、國家資本金注入政策等，獲取國家支持，為企業(yè)發(fā)展注入資金力量。

1.6融資多樣化

企業(yè)應積極結(jié)合間接融資和直接融資，使二者形成互為補充的關(guān)系，逐漸形成多元化融資平臺，緊抓資本市場建設(shè)加速的機遇，積極應用新的融資方式，通過各類融資工具如短期融資券等促進直接融資。國家可促進政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢與融資優(yōu)勢的有效結(jié)合，設(shè)立專門的金融機構(gòu)促進區(qū)域開發(fā)，為企業(yè)融資問題提供指導，并使社會與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展互相協(xié)調(diào)。此外，國家也可通過能源產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立為企業(yè)融資提供幫助，使社保資金、保險資金、民間融資能夠涉及不同的領(lǐng)域，并使銀行的壓力得到緩解。最后，無形資產(chǎn)資本化、融資租賃、資產(chǎn)證券化、組建財務公司等均是可行的融資方案，企業(yè)可根據(jù)自身情況調(diào)整融資方法，實現(xiàn)多元化融資，為企業(yè)的發(fā)展提供良好的資金基礎(chǔ)。

2.風險防范

融資風險主要影響因素為財務風險和經(jīng)營風險，具體分為市場風險、政策風險、利率與匯率風險、經(jīng)營風險、財務風險，是籌資時因規(guī)劃而導致的流動性風險以及收益變動。在融資安排前，企業(yè)需有風險意識，對未來經(jīng)營狀況的各種可能性進行充分考慮。提前預測融資預期效果和經(jīng)營實際情況，制定對應的措施，從而有效地防范風險。具體說來，有以下幾點防范措施。

2.1融資渠道拓寬措施

首先，企業(yè)應穩(wěn)固銀企關(guān)系，與投資、金融機構(gòu)合作，簽訂合作協(xié)議，形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，優(yōu)化原有融資網(wǎng)絡，投資機構(gòu)、金融機構(gòu)、企業(yè)構(gòu)成利益共同體才能保證企業(yè)融資來源的穩(wěn)定。其次，在資本市場中投資機構(gòu)具有資源優(yōu)勢，應以股份制形式吸納投資機構(gòu)資金，以入股的方式建立產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從而進行資本市場融資。促成多種類、多方式、多渠道融資格局的形成，促進企業(yè)債券市場的直接發(fā)展，有效的控制財務風險。

2.2掌握有關(guān)形勢與政策

關(guān)注金融市場和國家宏觀經(jīng)濟政策的變化方向，分析宏觀經(jīng)濟形勢，從而能夠及時進行融資策略的調(diào)整。若貨幣政策偏緩，則應以短期負債作為債務結(jié)構(gòu)偏重，使資金成本降低，采取激進的融資策略；若貨幣政策偏緊，則應以長期負債作為債務結(jié)構(gòu)偏重，為企業(yè)流動性提供保障，采取偏向保守的融資策略。此外，還需對資金市場的供求狀態(tài)進行研究，分析利率走勢，再安排籌資。若利率走勢為下降通道，計息方式應為浮動利率，資金籌集應籌集急需的或少籌資；若利率走勢為上升通道，計息方式應為固定利率，保持低資金成本，以實際需求為依據(jù)進行長期資金的籌措。

2.3資產(chǎn)流動性的提升

資產(chǎn)流動性與債務總額直接決定了企業(yè)的償債能力，流動資產(chǎn)規(guī)模的確定應以企業(yè)生產(chǎn)特點和經(jīng)營需要為依據(jù)，在某些情況下，也可通過加強管理、減少資金占用額、加速資金周轉(zhuǎn)、提高產(chǎn)銷率、縮短生產(chǎn)周期、提高盈利水平等方法提升資產(chǎn)流動性。對于流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排，提高資產(chǎn)質(zhì)量和理想現(xiàn)金余額的確定都很重要。分析現(xiàn)金流動負債比、現(xiàn)金債務總額、現(xiàn)金到期債務比等，企業(yè)承擔債務的能力與這些比率是正比關(guān)系，通過分析來對籌資方案進行完善。

2.4資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

對負債數(shù)額和最佳資本結(jié)構(gòu)進行確定，保證負債比率的合理，最優(yōu)組合報酬與風險。若資產(chǎn)利潤率降低，需適當將負債比率調(diào)低，有效防范財務風險；若資產(chǎn)利潤率提高，也應將負債比率和財務杠桿系數(shù)提高，將杠桿效益充分發(fā)揮。企業(yè)臨時性流動資產(chǎn)需求應通過短期負債融資滿足，而固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)則通過短期負債融資滿足。在短期、長期負債融資中，應做好還款計劃與負債融資計劃的制訂，避免出現(xiàn)還款日期太過集中的問題。債券發(fā)行需注意兌付時間窗口的合理設(shè)計，防止出現(xiàn)還款壓力巨大的局面。

結(jié)束語

融資關(guān)系重大，國家應完善資金保障體系，優(yōu)化投資環(huán)境，企業(yè)應采取多元化融資，制定最優(yōu)方案，有效控制融資資本成本，不斷增強企業(yè)實力。

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